第 一部分市場研判

1月資本市場的宏觀環(huán)境仍在延續(xù)去年12月的情形，宏觀基本面繼續(xù)保持穩(wěn)定，但部分分項數(shù)據(jù)的翹尾回升使得同比增速大幅跳升，令市場對寬松政策緩步退出的預(yù)期不斷升溫。同時美國財政刺激繼續(xù)加碼，美聯(lián)儲也在維持非常規(guī)政策，中美利差的相對高位使得匯率風(fēng)險繼續(xù)加大并干擾資產(chǎn)價格。并且隨著全球和國內(nèi)經(jīng)濟的繼續(xù)改善，商品供給明顯滯后于需求的邊際擴張，在供應(yīng)缺口持續(xù)存在，特別是海外供應(yīng)仍未及時恢復(fù)的情況下，國內(nèi)商品的外部需求仍有增長空間。同時南美等原料供應(yīng)國尚未走出疫情沖擊，原材料供給的邊際受限或利于商品價格的繼續(xù)走高。

展望2月鋁市，一季度雖然處在國內(nèi)電解鋁消費的傳統(tǒng)淡季，但在海外疫情仍未得到根本性控制，疫苗接種也未全面普及的情況下，海外供應(yīng)恢復(fù)還需要一段時間。在此期間，因中國疫情控制的相對較好，使得中國出口的替代效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用。伴隨國內(nèi)出口增速的繼續(xù)上行，國內(nèi)終端需求有望在一季度顯示出強大韌性，使得部分出口加工企業(yè)的生產(chǎn)周期長于往年。同時在北方疫情繼續(xù)發(fā)酵的情況下，伴隨當?shù)鼐徒^年政策的全面推廣，國內(nèi)春節(jié)期間的周期性淡季特征將有所鈍化。即往年農(nóng)歷正月十五之后才能逐漸復(fù)蘇的終端消費，或在今年出現(xiàn)提前恢復(fù)的情況。并且隨著國內(nèi)疫苗接種效率的繼續(xù)上升，國內(nèi)疫情風(fēng)險有望在2月內(nèi)再次下降。而供應(yīng)端受累庫預(yù)期持續(xù)升溫影響，伴隨絕 對價格的不斷回落，鋁冶煉企業(yè)的利潤情況仍面臨一定的調(diào)整壓力。在生產(chǎn)效益快速回落的打壓下，部分新建項目的施工進度或?qū)㈦A段性放緩。在供應(yīng)增速邊際放緩，海外進口窗口維持關(guān)閉，終端需求復(fù)蘇快于往年的情況下，鋁價或有提前觸底的可能，預(yù)計2月鋁價或在14300-15500附近先抑后揚。

風(fēng)險提示：氧化鋁價格大幅下行，庫存積累速度加快。